8月11日，中国人民银行发布的7月份金融统计数据显示，7月末，广义货币（M2）余额212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高2.6个百分点，连续5个月保持两位数增长；7月社会融资规模增量为1.69万亿元，比上年同期多增4068亿元；7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元。

M2环比增速回落

中国民生银行首席研究员温彬表示，随着国内新冠肺炎疫情防控形势向好，经济出现积极改善，政策层面开始强调货币政策要精准导向，保持金融总量适度、合理增长，本月M2环比增速回落预示着货币政策已从总量调控转向结构优化。

“M2增速回落体现了货币政策回稳。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，M2增速环比下降，主要原因在于：一是货币政策切回“稳健”适度模式，流动性调控更强调灵活适度、精准导向，同时注意把握好节奏、优化结构；二是信贷增量低于预期，信贷增速由13.2%回落到13.0%；三是虽然6月、7月债券发行减少为特别国债发行腾出市场空间，但实际市场债券到期量也较大，由此推测金融机构购债渠道的信用创造可能低于预期，这与社融中政府债券环比下降可以相互印证。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月M2增速高位回落，当月贷款增速下行，派生存款增速随之放缓。7月M1增速创逾两年来新高，表明伴随经济复苏进程，各类市场主体经营活动趋于活跃。7月社融同比保持多增，主要是因为投向实体经济的人民币贷款同比多增，以及表外融资大幅少减。

信贷结构有所优化

数据显示，7月份人民币贷款增加9927亿元，同比少增631亿元。分部门看，住户部门贷款增加7578亿元，其中，短期贷款增加1510亿元，中长期贷款增加6067亿元；企（事）业单位贷款增加2645亿元，其中，短期贷款减少2421亿元，中长期贷款增加5968亿元，票据融资减少1021亿元；非银行业金融机构贷款减少270亿元。

“从结构看，本月信贷增长低于预期，但结构有所优化，信贷少增部分主要由短期贷款和票据融资的少增贡献，中长期贷款整体不差。”温彬分析认为，具体看，企业部门新增人民币贷款2645亿元，基本与去年同期持平，但比上月少增6633亿元，主要原因是短期贷款比上月减少2421亿元，相当于少增6472亿元。短期贷款减少主要由于近期加大了资金违规使用的监管力度，严控经营性、消费性短期贷款进入楼市。而企业中长期贷款新增5968亿元，虽较上月少增，但比去年同期多增2290亿元，加大对制造业、中小微企业中长期信贷支持力度的政策导向发挥了积极效果。

“人民币信贷新增不及市场预期，主要受票据融资下滑影响，这较大程度与管理层压降结构性存款，防范资金空转有关。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示，从信贷结构看，7月居民短期信贷保持增长，显示居民消费活动延续扩张格局；企业中长期贷款延续正增长，显示企业对经济前景信心持续改善。

在王青看来，7月人民币贷款环比季节性少增，同比则为年内首度少增，“总量适度”政策影响初现。不过，剔除非银贷款后，7月人民币贷款同比仍为多增，显示信贷对实体经济的支持力度并没有明显减弱。

货币政策更加精准

对于下一步货币政策走向，周茂华认为，下半年稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，落实已出台的相关支持政策，运用多种工具保持流动性合理充裕，引导金融机构精准支持实体经济薄弱环节，降低实体经济综合融资成本，释放微观主体活力。

唐建伟表示，从央行二季度货币政策执行报告的表述看，未来货币政策将更加注重“精准导向”。未来面对财政发力下的流动性需求压力，央行将灵活运用各种流动性工具微调对冲市场压力。

“总体看，货币增速回调、信贷期限结构调整、社融增量放缓，既与趋势性因素有关，也说明了货币政策精准导向逐渐发力，这不仅有利于精准纾困实体经济，也有利于防范化解金融风险。下阶段，货币政策的重心将从总量调控转向结构优化，更大程度发挥结构性货币政策工具的作用。”温彬说。