一个月前，SHEIN创始人许仰天罕见露面，携首席财务官桂镭进行“全球路演”，首站就是面见英国的投资人，重点讨论了公司的发展前景、面临的挑战以及投资者对IPO的兴趣等。

就如许仰天本人一样低调，这场全球路演至今并无更多会谈细节披露，但结合紧随其后的政治游说来看，SHEIN的IPO焦虑已经迫在眉睫。

劳工问题引发议会质询，或成IPO审查关键

就在唐纳德密集访问英国政要时，SHEIN的劳工权益问题再次引发关注。

11月4日，据《金融时报》报道，一个跨党派的议员小组正在起草计划，对SHEIN老板进行质询，讨论在新疆地区由强迫劳动制成的产品，最终出现在西方购买的服装中的风险。据下议院商业特别委员会主席、工党议员利亚姆·伯恩称，该委员会正在敲定最早于明年1月在议会进行的工作场所就业权利调查计划。

在此之前，BBC、英国电视第四频道等曾多次报道SHEIN的劳工问题。2022年10月，英国电视第四频道就曾探访SHEIN工厂，发现工人每天工作长达18个小时，每月仅有1天休息。长期超负荷工作之外，工人每生产一件产品仅能拿到三便士（约0.2元）的计件工资。同时，工人犯错的罚款金额高达日薪的三分之二。

在随后的回应中，SHEIN称将立即启动调查。然而去年有海外媒体在后续调查中称，SHEIN合作代工厂工人每周仍保持75小时的工作时长，普通工人月薪中有37%来自加班工资。

SHEIN也曾向《金融时报》表示，其对强迫劳动采取“零容忍政策”，据信其大部分棉花来自澳大利亚和美国。根据与SHEIN合作的棉花供应链来源检测公司信息，该公司于2023年11月发现，SHEIN的棉花中不到2%的未经批准的棉花检测呈阳性，低于行业平均水平。

《金融时报》还报道，SHEIN私下也试图安抚西方政要，其不使用新疆棉花，但其避免明确表态，以免激怒中国政府层面。

目前来看，英国政要对于此番言论似乎并未采信，SHEIN上市面临的劳工权益审查似乎难以避免。

除了劳工问题，SHEIN公司的身份信息不透明也是英国审查的另一重点。为了挤进西方市场，SHEIN高管层曾在多场合公开“去中国化”。

今年9月中旬，在沙特阿拉伯的人工智能峰会上，SHEIN副董事长马塞洛·克劳尔曾纠正主持人“SHEIN这家大型中国公司”的表述，并直言“SHEIN是一家新加坡公司，只是借助中国的制造业和供应链”。

在此之前，唐纳德也发表过类似言论。今年5月，在美国米尔肯研究院全球大会上，唐纳德在回答主持人提问时表示：“从供应链角度看，SHEIN是一家中国公司;从总部核心人员所在地，SHEIN是一家新加坡公司;从市场和价值观角度，SHEIN又是一家美国公司。”

兴许是意识到可能引起中国监管侧不满，SHEIN其后紧急灭火。英国《金融时报》曾先后报道称，两位中国商业专栏作家表示，SHEIN曾敦促他们不要报道唐纳德的演讲，因为这会引起监管的“误读”。

净利润下滑70%，上市估值持续下行

SHEIN上市面临的问题还不止于此。

近日，The Information曝光了SHEIN的2024年上半年最新业绩数据。数据显示，2024年上半年，SHEIN收入180亿美元，同比增速从去年40%大幅放缓至23%，净利润低于4亿美元，同比大幅降低了70%以上。

从估值角度看，按照2024年上半年SHEIN净利润不足4亿美元估算，其2024年全年净利润恐难超过10亿美元。这一水平相较650亿美元的目前估值而言，市盈率达65倍，远超目前快时尚行业平均市盈率20倍左右的水平。

若按照20倍行业市盈率估算，SHEIN当前的合理估值大致仅为200亿美元。即使加持投资者信心、企业获利能力的乐观预期等市场变动因素，SHEIN估值也难逃继续下行的趋势。

在此之前，SHEIN的估值已经多次缩水，彭博社曾报道，SHEIN的投资人试图在非公开渠道7折抛售股票，而投资机构当时给出的SHEIN估值，已下跌至450亿美元。

从目前形势来看，SHEIN上市延迟的时间越长，投资人手里的股票便越缩水。有行业人士分析称，SHEIN在纽约遇到的IPO迟迟未能推进的情况，可能将在伦敦再次上演。

《金融时报》曾就SHEIN的上市前景，对多名资深金融行业人士进行了采访，文章显示，投资人普遍对SHEIN在英国的上市前景不太看好。此前长期担任英国股票基金经理的理查德·巴克斯顿在采访中表示，他怀疑SHEIN的ESG和其他不确定性将意味着许多英国资产管理公司将难以支持此次IPO。

留给SHEIN的时间越来越紧张了。